涵乔财富 2025年算力股翻倍频出 2026年或存估值消化压力

　　2025年A股市场，AI算力可谓“最耀眼的星”。数据显示，截至12月25日涵乔财富，万得AI算力指数年内上涨44.53%。

　　2025年，资本市场对AI算力板块的追捧，AI算力领域翻倍股频出，市场热点组合“易中天”〔由新易盛（300502.SZ）、中际旭创（300308.SZ）、天孚通信（300394.SZ）三家公司组成〕、“纪连海”〔由寒武纪（688256.SH）、工业富联（601138.SH）、海光信息（688041.SH）三家公司组成〕应运而生。此外，开普云（688228.SH）和芯原股份（688521.SH）也有亮眼表现，均在年内翻倍。

　　数据显示，截至12月25日，AI算力板块54只概念股中，有8只翻倍股，其中有2只“四倍股”。股价涨幅最高者是新易盛，年内股价涨幅为444.84%；股价涨幅排名第二的是中际旭创，年内股价涨幅为420.63%；第三名是开普云，年内股价涨幅为378.68%。

　　《中国经营报》记者注意到，除海光信息外，“易中天”和“纪连海”中剩余5只个股均在2025年翻倍股之列。

　　国泰基金有关人士在接受记者采访时指出，从供需两端与产业环境看，2025年AI算力赛道表现强势由“技术突破+需求爆发+业绩落地”三重逻辑共振驱动，具体可拆解为三个维度：从供给端来看，DeepSeek以美国十分之一的算力实现等效大模型性能，打破了海外对中国AI技术“存在代差”的认知，不仅引发国内技术突破热潮，也倒逼海外大厂加速升级，产品不断迭代，持续为赛道注入热度；从需求端来看，AI大模型参数量从万亿级向十万亿级突破，催生“万卡集群”需求，直接拉动算力产业链上游爆发；从业绩端来看，因上游订单明确，头部企业实现订单、营收双增长。

　　需求持续爆发

　　2025年，全球大模型训练和推理对算力的需求持续爆发。英伟达、谷歌、Meta等科技巨头加速部署新一代GPU/TPU（图形处理单元/张量处理单元）集群，推动数据中心内部互联带宽需求指数级增长。在此背景下，800G光模块（CPO）进入大规模放量阶段，1.6T产品也开始批量交付，成为支撑AI集群高速通信的关键硬件。

　　数据显示，2025年，全球AI服务器市场规模同比增长约27%涵乔财富，800G光模块出货量突破1800万—2000万只，1.6T产品进入商用元年，直接拉动上游硬件产业链业绩爆发。同时，政策层面“新质生产力”“东数西算”等战略持续加码，为算力基础设施建设提供长期支撑。

　　在此背景下，“易中天”组合应运而生，该组合三家上市公司均属光模块赛道。该组合在2025年A股市场表现抢眼。Wind数据显示，截至2025年12月25日，新易盛和中际旭创年内股价涨幅均超400%，天孚通信涨超200%。

　　跟“易中天”组合相区别，“纪连海”组合的三家上市公司分属于AI领域不同细分领域。其中寒武纪是AI芯片专业厂商，工业富联属于工业互联网领域企业，海光信息是数字芯片企业。“纪连海”组合的三家公司在2025年股价表现亦强势，Wind数据显示，截至2025年12月25日，寒武纪股价年内上涨100.52%，工业富联上涨216.41%，海光信息上涨47.35%。

　　爆发背后：赛道热度+企业实力

　　受访人士皆认为，“易中天”及“纪连海”等翻倍股的爆发，既有赛道因素也有企业自身因素。

　　对于“易中天”组合的爆发，南开大学金融发展研究院院长田利辉向记者指出，“易中天”组合的爆发，是赛道正确性与企业业绩优异表现完美结合的典范。光模块领域是解决AI算力“带宽瓶颈”的关键。随着AI模型对数据传输速率的要求呈指数级增长，光模块正经历从400G到800G再到1.6T的快速迭代，带来了显著的“量价齐升”效应。这三家公司不仅是行业龙头，其800G高端产品已开始大规模出货，业绩高增长得到验证，是“基本面驱动”的典型代表。

　　济安研究院研究员万力向记者指出，赛道决定了“有没有风”，公司决定了“飞得多高、能飞多久”。对于“易中天”和“纪连海”的区别，万力向记者指出，“易中天”更像“全球AI资本开支的映射”，受海外云厂商投入节奏、互联升级路径影响更大；而“纪连海”更像“国内算力供给侧的映射”，更依赖国内生态成熟度、国产替代推进速度，以及政策与供应链环境的变化。

　　记者注意到，不论是“易中天”还是“纪连海”涵乔财富，这六家企业在2025年的业绩表现均亮眼。根据财报数据，以新易盛为例，公司2025年前三季度营业收入165.05亿元，同比增长221.7%，净利润63.27亿元，同比增长284.37%。

　　剩余五家公司中，有四家公司2025年前三季度营业收入和净利润增幅均可观，只有海光信息净利润增速稍慢，但也保持盈利且实现增长。财报数据显示，2025年前三季度，海光信息净利润19.61亿元，同比增长28.56%。

　　不过也有反例，记者注意到，如果从2025年翻倍股的业绩表现来看，年内股价涨幅378.68%的开普云和涨幅143.47%的芯原股份业绩都不甚理想。这两家公司2025年前三季度均处于亏损状态，不过相对于2024年净利润均有不同程度增长。其中，开普云增长70.51%，芯原股份增长12.42%。

　　对此，张思远指出，芯原股份体现了“订单先行、业绩滞后”的特征。尽管2025年前三季度净利润尚未显著释放，但其AI ASIC业务新签订单创历史新高，单季收入同比翻倍。

　　此外，板块情绪与资金偏好也起到重要作用，苏商银行特约研究员张思远指出，AI算力作为2025年资本市场核心主线，资金对具备“AI备案”、“数据要素”和“东数西算”等概念标签的标的关注度较高，开普云的“数字政府+AI大模型”、芯原股份的“半导体自主可控”属性，使其在短期业绩“真空期”内仍能获得资金青睐。

　　2026年警惕估值消化压力

　　AI行情自2023年爆发以来已经持续三年，经过三年上涨，AI算力板块在2026年将会有怎样的表现？是否有回调风险？

　　路博迈基金方面表示，AI这轮周期具备持续性。与过去“主题驱动”的板块轮动不同，当前AI投资建立在可验证的需求增长与清晰的产业瓶颈之上，这为其持续上涨提供了基本面支撑。

　　路博迈基金方面主要看好以下领域：先进半导体、存储芯片尤其是HBM（高带宽内存）、高速网络以及电源与散热。核心逻辑在于，AI基础设施建设是多年期、多层次的资本开支周期，不同于过去单一技术路线的“一波流”行情。只要AI应用端持续验证ROI（投资回报率）、Token（令牌/词元）使用量保持指数级增长，上游硬件需求就具备可持续性。

　　金鹰基金方面指出，AI算力赛道或仍旧是科技领域最为坚定的方向。以中国光模块行业龙头公司为代表的海外算力景气度依旧，“无论是光模块、PCB（印刷电路板）还是液冷，2026年甚至2027年可能都将持续高增长，或可逢低配置。”该基金人士表示。

　　在细分领域上，万力认为2026年可能出现两个变化：一是从“拼训练规模”逐步过渡到更重视“推理与落地效率”，因此围绕数据中心内部互联、服务器交付、能耗与散热等“效率环节”的重要性会更突出；二是资金会更关注ROI与现金流质量，算力链条内部可能更“看业绩说话”，而不是简单按题材整体抬估值。

　　风险方面，万力表示，回调风险客观存在，而且并不意味着产业趋势结束，更多是估值与兑现节奏的再平衡。当市场把未来几年增长提前计价后，只要出现资本开支节奏波动、交付不及预期、价格竞争提前或外部环境变化，股价就可能先于基本面调整。

　　张思远指出，2026年，AI算力行业将进入“高景气与高波动并存”阶段。硬件端（光模块、存储）仍是确定性最高的方向，但需警惕估值消化压力。投资者应理性看待短期波动，聚焦具备技术壁垒与盈利韧性的企业，在产业趋势与估值安全边际间寻找平衡。

　　对投资者，万力建议抓住三条“朴素但有效”的原则：第一，只跟踪能验证的东西：订单可见度、交付进展、毛利与费用趋势，而不是只看概念热度。第二，警惕“高预期下的小失误”：越是高估值阶段，市场越容易因为小幅不达预期而重新定价。第三，重视结构性风险：客户集中度、海外依赖度、技术路线切换带来的产品淘汰风险——这些往往决定回撤深度。